11月資金面將保持平穩資金面大概率將保持寬松

2018-11-24 11:42:45來源：中國證券報

11月23日，央行仍未開展逆回購操作，為連續第21個交易日暫停逆回購。雖公開市場操作長時間“靜默”，但在平穩度過稅期后，資金面整體回歸均衡偏松狀態，11月僅剩下5個交易日，隨著月末財政支出力度逐漸加大，預計資金面整體將延續寬松，不排除央行繼續暫停逆回購操作。如此一來，11月央行很可能全月暫停逆回購操作，為2016年1月央行公開市場操作常態化以來最長暫停逆回購的紀錄。

從截至23日的公告來看，11月以來的17個工作日中，央行在公開市場業務交易公告中反復宣稱“目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平”，只在15日、16日改變了措辭，承認“銀行體系流動性總量有所下降”，但強調“仍處于合理充裕水平”。

從市場表現看，月中受稅期、中央國庫現金管理到期等因素影響，市場流動性水平的確曾有所收斂。11月15日至20日，代表性的7天回購利率DR007從2.5753%上行至2.6698%，累計漲幅約10個基點，不過隨著稅期擾動消退，利率再度下行，至23日回落至2.61%附近。

進一步看，截至11月23日，DR007的運行區間位于2.55%-2.67%，中位數和平均值均在2.60%附近。而市場人士普遍認為，今年下半年以來，DR007中樞水平明顯回落，總體徘徊在2.55%-2.75%的央行“合意水平”，大致對應著流動性“合理充裕”的狀態，11月DR007利率中樞水平實際位于這一“合意”區間的較低水平，且資金利率波動更顯平穩，表明當前市場流動性總體較為寬松。

據市場人士透露，近期央行公開市場到期壓力較小，市場資金面總體仍然保持寬松，機構對央行的流動性需求不強烈。“11月初，市場資金面一度較為寬松，隨后資金面有所收斂，但總體上仍呈現平衡偏松的態勢，機構融資需求可以從市場上得到較好滿足，對央行供給流動性的需求不強。”業內人士稱。

分析人士指出，盡管央行連續暫停逆回購操作，市場流動性仍幾無波瀾，直接原因有兩點：其一，11月在全年中屬繳稅小月，稅期對資金面影響不及10月，后續財政存款下撥還會“補水”;其二，11月并無逆回購到期，央行已等量續作到期中期借貸便利(MLF)，2200億元國庫現金定存到期的壓力較小。

目前來看，11月初到期的4035億元MLF央行已等量續作，15日1200億元國庫現金定存到期對市場的影響較小，接下來僅有1000億元國庫現金定存在26日到期，而稅期影響已經過去，月末財政支出力度將逐漸加大，也就是說，在流動性幾無到期壓力反而有財政“補水”的情況下，資金面大概率將保持寬松，預計央行很有可能繼續暫停逆回購操作至本月結束，貨幣調控政策的重心已經放在了疏導流動性進入實體和寬信用上。

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