在2013年12月4G發(fā)牌5年之后，5G在中國(guó)也即將照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

中國(guó)工程院院士鄔賀銓11月27日在“2018年未來(lái)信息通信技術(shù)國(guó)際研討會(huì)”上透露，中國(guó)5G頻譜的劃分方案，目前可能的規(guī)劃方案為，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通在3.5GHz獲得100MHz頻譜資源，中國(guó)移動(dòng)有望在2.6GHz獲得100——150MHz頻譜資源;另外，中國(guó)移動(dòng)還可能在4.9GHz獲得100MHz頻譜資源。

在鄔賀銓院士披露頻譜劃分方案的當(dāng)日，A股5G概念股在該消息的帶動(dòng)下走強(qiáng)。據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)得知，宜通世紀(jì)(300310.SZ)、科信技術(shù)(300565.SZ)、吉大通信(300597.SZ)、富春股份(300299.SZ)等多只5G概念股漲停。多家券商的通信行業(yè)分析師認(rèn)為，5G概念股走強(qiáng)或與近期中國(guó)5G即將臨近有關(guān)。

通信行業(yè)獨(dú)立分析師付亮稱，雖然中國(guó)5G頻譜劃分方案還未正式出臺(tái)，但可以肯定的是，離最終敲定日期已經(jīng)不遠(yuǎn)了，這將為明年中國(guó)5G開(kāi)始大規(guī)模商用實(shí)驗(yàn)做好準(zhǔn)備。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商仍然面臨估值較低，亟須走出管道化困境等挑戰(zhàn)。對(duì)于中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商而言，在人口紅利見(jiàn)頂、用戶增量受限、資費(fèi)不斷下調(diào)的諸多挑戰(zhàn)中，也更需要抓住5G這個(gè)機(jī)會(huì)窗口，尋找更多的增長(zhǎng)空間。

多個(gè)國(guó)家完成5G頻譜拍賣

對(duì)頻譜資源，國(guó)際上通行的做法是面向電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行拍賣。在中國(guó)無(wú)線電管理網(wǎng)上看到，早在今年6月份，韓國(guó)就已經(jīng)完成了頻譜拍賣，成為世界第一個(gè)完成5G頻譜拍賣的國(guó)家。除了韓國(guó)之外，還有很多國(guó)家已經(jīng)完成了5G頻譜拍賣，比如，意大利運(yùn)營(yíng)商TIM共計(jì)花費(fèi)24億歐元拍得3.7GHz波段內(nèi)的80MHz頻譜、26GHz波段內(nèi)的200MHz頻譜和700MHz波段內(nèi)的20MHz頻譜資源，意大利其他的電信運(yùn)營(yíng)商也在各個(gè)波段獲得從10MHz——200MHz不等的頻譜資源。

在中國(guó)，頻譜資源一直是電信監(jiān)管部門代表國(guó)家無(wú)償劃分給幾大國(guó)有電信運(yùn)營(yíng)商。一名來(lái)自歐洲的電信設(shè)備提供商從業(yè)人士稱，國(guó)家分配頻譜資源一大好處就是，電信運(yùn)營(yíng)商能夠直接分到大段的頻譜資源，這樣會(huì)降低電信運(yùn)營(yíng)商組網(wǎng)的復(fù)雜程度，而海外一些國(guó)家往往由于激烈的競(jìng)拍，頻譜資源會(huì)被分割成小塊兒，一方面增加組網(wǎng)難度，另一方面會(huì)造成有資金實(shí)力的電信運(yùn)營(yíng)商強(qiáng)者恒強(qiáng)。

實(shí)際上，中國(guó)5G頻譜劃分方案在今年七八月份就有所傳聞，傳言中的頻譜劃分方案與近日鄔賀銓院士披露的劃分方案出入不大。按照鄔賀銓院士所披露的方案，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通獲得5G頻譜將集中在3.5GHz頻段。多位業(yè)內(nèi)人士表示，全世界大部分國(guó)家都把3.5GHz作為5G頻段，是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)鏈成熟度更好一些，這等于是國(guó)家在政策上扶持資金實(shí)力偏弱的中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通。

“中國(guó)移動(dòng)相對(duì)來(lái)說(shuō)用戶更多、實(shí)力更強(qiáng)，所以拿到的頻譜資源更多、但更分散，相對(duì)來(lái)說(shuō)產(chǎn)業(yè)鏈成熟度也弱一些。”上述歐洲電信設(shè)備提供商從業(yè)人士稱。

該人士還認(rèn)為，因?yàn)轭l譜資源的特點(diǎn)是頻率越低覆蓋范圍越大相對(duì)來(lái)說(shuō)建設(shè)成本也更低，所以中國(guó)移動(dòng)在獲得頻率較高的4.9GHz的同時(shí)多拿到了2.6GHz的頻譜資源，相當(dāng)于給了中國(guó)移動(dòng)一些“補(bǔ)償”。另外，在2.6GHz頻段，原本有些資源是4G在使用，如果要用到5G上，恐怕還需要清退相應(yīng)的4G資源。

付亮則認(rèn)為，分析哪個(gè)運(yùn)營(yíng)商在5G頻譜資源上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，不能只看5G頻譜劃分計(jì)劃，因?yàn)橹袊?guó)移動(dòng)的用戶規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通，因此中國(guó)移動(dòng)在已有的2G、3G、4G頻段資源上本來(lái)就遠(yuǎn)比中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通要豐富。

發(fā)牌臨近

5G頻譜資源劃分方案浮出水面，意味著中國(guó)5G發(fā)牌的日子也越來(lái)越近了。根據(jù)鄔賀銓院士的披露，中國(guó)5G牌照最快將于今年年底發(fā)放。“頻譜是非常重要的資源，如果不給運(yùn)營(yíng)商確定的頻譜，他們組網(wǎng)實(shí)驗(yàn)都不好展開(kāi)。”付亮稱，確定頻譜劃分方案就是為明年的大規(guī)模商用實(shí)驗(yàn)做準(zhǔn)備。

前述設(shè)備商從業(yè)人士稱，5G組網(wǎng)包括兩種方式，一種是獨(dú)立組網(wǎng)(SA)，另一種是非獨(dú)立組網(wǎng)(NSA)。非獨(dú)立組網(wǎng)主要是依附4G核心網(wǎng)絡(luò)，增加5G覆蓋熱點(diǎn)，獨(dú)立組網(wǎng)則是以5G為核心、同時(shí)充分利用4G網(wǎng)絡(luò)資源構(gòu)建一張通信網(wǎng)絡(luò)，因此獨(dú)立組網(wǎng)的成本相對(duì)更高一點(diǎn)，中國(guó)三大電信運(yùn)營(yíng)商都更傾向于獨(dú)立組網(wǎng)。

注意到，3GPP全會(huì)6月14日批準(zhǔn)第五代移動(dòng)通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)(5GNR)獨(dú)立組網(wǎng)功能凍結(jié)之后，中國(guó)移動(dòng)就迫不及待聯(lián)合大唐電信、愛(ài)立信、華為、英特爾、諾基亞等全球合作伙伴共同發(fā)布了自己的“5GSA(獨(dú)立組網(wǎng))起航行動(dòng)”。目前，中國(guó)移動(dòng)正在以國(guó)內(nèi)5個(gè)城市推進(jìn)5G試點(diǎn)，并參與發(fā)改委規(guī)劃的12個(gè)城市5G應(yīng)用示范。

與此同時(shí)，中國(guó)電信也從初期的5個(gè)試點(diǎn)城市將5G創(chuàng)新示范擴(kuò)大到全國(guó)17個(gè)城市，中國(guó)聯(lián)通也已經(jīng)將試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)大到16個(gè)城市。

對(duì)5G商用的整體推進(jìn)工作，國(guó)家層面的規(guī)劃是，今年9月啟動(dòng)第三階段非獨(dú)立組網(wǎng)測(cè)試，分為5G關(guān)鍵技術(shù)試驗(yàn)、5G技術(shù)方案驗(yàn)證以及5G系統(tǒng)驗(yàn)證三個(gè)階段實(shí)施。第三階段測(cè)試主要是為2019年的5G規(guī)模試驗(yàn)及預(yù)商用做準(zhǔn)備。

具體而言，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商的商用計(jì)劃并無(wú)太大差別，都計(jì)劃在2019年預(yù)商用，2020年正式商用。其中，中國(guó)移動(dòng)還提出，計(jì)劃在2019年上半年推出5G智能手機(jī)。

上述電信設(shè)備提供商從業(yè)人士稱，雖然中國(guó)在5G頻譜資源劃分方案方面確定得比較晚，但與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)5G商用推進(jìn)計(jì)劃與海外國(guó)家差別不會(huì)太大，因?yàn)?G協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)化還要最后定稿，“定稿是一方面，頻譜是一方面，頻譜在推進(jìn)過(guò)程中只占一部分。”

公開(kāi)資料顯示，到2019年12月，3GPP才會(huì)完成滿足ITU(國(guó)際電信聯(lián)盟)全部要求的完整5G國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。屆時(shí)，整個(gè)5G組網(wǎng)方案才會(huì)全部確定，各種終端設(shè)備才能陸續(xù)大規(guī)模商用化。

尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)

目前，阿里巴巴擁有4000億美元左右的市值，而三家運(yùn)營(yíng)商中最強(qiáng)的中國(guó)移動(dòng)(00941.Hk)僅僅是阿里巴巴市值的一半。在近期舉行的GSMA北京創(chuàng)新論壇上，中國(guó)移動(dòng)副總經(jīng)理李正茂以及GSMA高級(jí)顧問(wèn)王建宙都對(duì)中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商的估值問(wèn)題表示疑惑。

王建宙的解釋為，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司是“toC”的商業(yè)模式，這使得其用戶的增量能夠直接表現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值，而電信運(yùn)營(yíng)商是“toB再toC”的商業(yè)模式，也就是說(shuō)，用戶并不直接為電信運(yùn)營(yíng)商貢獻(xiàn)很多的價(jià)值，而是通過(guò)運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)、并使用BAT的服務(wù)，從而產(chǎn)生更多的消費(fèi)。王建宙還認(rèn)為，資費(fèi)不斷下降和資本開(kāi)支居高不下也是影響中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商估值的重要因素。

雖然電信運(yùn)營(yíng)商估值較低，但近期隨著5G商用消息的浮現(xiàn)，多只5G概念股上漲甚至漲停。

“運(yùn)營(yíng)商估值相比大盤來(lái)說(shuō)普遍較高，股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致大多數(shù)上市公司股價(jià)腰斬，基本面也不支持虛高的市盈率。”銀河證券分析師劉東林說(shuō)道。但是和BAT相比，運(yùn)營(yíng)商估值較低，劉東林認(rèn)為主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)的估值由于自身增速慢普遍低于高速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)。

中國(guó)電信副總經(jīng)理劉桂清在GSMA北京創(chuàng)新論壇上表示，作為運(yùn)營(yíng)商，在5G時(shí)代，仍然要發(fā)揮好“扁擔(dān)效應(yīng)”，扁擔(dān)兩端一端挑著設(shè)備商，另一端挑著應(yīng)用服務(wù)。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，作為類似于水、電等基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)商，伴隨增量市場(chǎng)飽和、資費(fèi)下降的局面，盈利能力成為一大問(wèn)題，未來(lái)如果想提高估值，還需要在5G上找到新的突破點(diǎn)。

“可以考慮哪些業(yè)務(wù)模式需要運(yùn)營(yíng)商自己投入核心資源，哪些可以通過(guò)引入外部資源。因?yàn)槲覀儗?duì)于運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行估值的時(shí)候，肯定要考慮到資本開(kāi)支、經(jīng)營(yíng)資金和自由現(xiàn)金流，所以通過(guò)這種方式減少低于預(yù)期回報(bào)的投資，增加自由信息流，自然就能夠提升估值。”朱勁松表示。

“5G網(wǎng)絡(luò)應(yīng)該說(shuō)跟4G不完全相同，雖然說(shuō)我們?nèi)匀灰詡€(gè)人用戶為主體，但可能5G我們普遍看好的是行業(yè)。”中國(guó)電信副總經(jīng)理劉桂清說(shuō)道。

王建宙則更看好云服務(wù)帶來(lái)的增長(zhǎng)前景，“我覺(jué)得電信運(yùn)營(yíng)商到目前為止在這個(gè)傳輸、基礎(chǔ)設(shè)施方面，還是具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的。”